张翼轸财经笔记

2009-3-21美股一周斩获有限

Sat, 21 Mar 2009 13:38:06 +0800

伴随美联储决定入市买入长期国债直接干预长期息率，无疑美联储主席伯南克就此按下了美联储"印钞机"的按钮，未来美元泛滥由此可期。对于这一重大举措，市场做出了强烈的反映，无论是商品价格抑或其它货币，对美元均出现了显著的升值。

只可惜，美股市场对于此举并不领情，反而是在前期涨幅不小之后，利好出尽乘势调整。标普500指数全球以758.84点开盘，最低见749.93点，最高见803.24点，最后以768.54点报收，全周不过上涨11.99点，涨幅1.58%。以周K线而言，呈现一个长长上影线的小阳线而已。

从行业来看，能源和原材料在相应商品大涨的推动下分别上涨2.73%和4.03%并不奇怪，不过健康护理却逆势下跌1.79%。信息技术和健康护理是目前美股第一和第二权重行业，同样是奥巴马上任后重点关注的领域，但是表现却迥异。信息技术作为奥巴马竭力打造互联网美国的受益者，是今年迄今表现最强势的行业，累计仅微跌0.87%；至于健康护理本来作为"衰退概念行业"同行很是强势，但是却在奥巴马将推动医疗制度改革的憧憬下出现了跳水行情，并且在3月以来的反弹中相对疲软--当然这并不奇怪，奥巴马既希望更多的美国人能够享受到好的医疗服务又希望降低总体的开支，那么服务提供商的医疗护理行业自然成为首当其冲的"开刀对象"。

因为次贷危机起源于金融行业，所以金融股的动向始终为市场所关注。不过考虑到目前金融股占整个标普500指数的权重不过10%左右，影响力已经小于权重达15.4%的健康护理行业，因此在未来一段时间内，奥巴马的医改政策对美股的影响，恐怕将不小于金融方面的救市政策。

主要资产	表现
道琼斯全球指数	4.50%
S&P 500指数	1.58%
日经225指数	4.98%
恒生指数	2.46%
黄金现货	2.39%
原油期货	10.72%
GSCI农产品	5.16%
GSCI工业金属	7.03%
CRB商品指数	7.11%
欧元/美元	5.04%
美元/日元	2.06%
英镑/美元	3.05%
澳元/美元	4.35%
美元指数	-4.04%
新兴市场债券	2.10%
新兴市场股票	4.70%

标普500一级行业	变动
能源	2.73%
原材料	4.03%
工业	1.61%
非必需消费品	2.35%
必需消费品	0.86%
健康护理	-1.79%
金融	0.30%
信息技术	2.27%
通信	3.43%
公用事业	8.16%

Tag:美股,资产表现
相关文章：

直升飞机效应继续中

Fri, 20 Mar 2009 16:49:49 +0800

3月18日的美联储议息会议，1150亿美元债券增持计划的推出，被市场认为是"启动了美元印钞机"。美联储主席伯南克2002年"直升飞机撒钱"的著名观点亦成为了现实。19日全球市场继续沉浸在"直升飞机效应"中：美元继续重挫，主要商品价格大幅上涨，美股连涨数日态势戛然而止。

商品价格全线上涨

19日，标普GSCI商品指数出现了5.8%的单日大涨。能源、工业金属、贵金属、农产品、牲畜、软商品六大子分类全数上涨。

细看六大子分类，涨幅最大的自然是对货币供应量和通货膨胀最敏感的贵金属板块，GSCI贵金属指数上涨8.33%，COMEX黄金期货19日上涨7.84%，报收958.80美元/盎司；COMEX白银期货当日更是上涨13.28%，报收13.52盎司。

贵金属之外，能源是涨幅排名第二的板块，GSCI能源指数上涨6.75%。与贵金属板块类似，能源板块亦是次主力品种表现优于主力品种，万众瞩目的NYMEX原油期货当日上涨7.21%报收51.61美元/桶；而相对乏人关注的NYMEX天然气期货却暴涨13.30%，报收4.174美元/mmBTU。

至于涨幅第三的工业金属板块，则上涨5.63%，铜、铝、锌三大主要品种表现差距不大，均在6%以上。与此对比，农产品指数当日上涨3.26%，牲畜指数上涨1.56%，软商品上涨3.08%，表现相对逊色。

美元指数继续下跌

3月18日，美元在议息结果发布后出现大幅贬值，美元指数当日下跌2.69%，创下历史第三大单日跌幅。19日，美元指数继续下跌1.73%，报收83.129点。

从具体货币来看，19日欧元对美元继续升值1.42%，算上18日累计升值4.98%；19日美元对日元继续贬值1.78%，算上18日累计贬值4.15%；美元兑澳元贬值1.25%，算上18日则累计贬值3.40%。

以S&P 500指数作为观察对象，美股18日继续上涨2.09%，19日则小幅回调1.30%，两日累计微涨0.76%。显然，美联储此次的议息结果，对美国的美股持有者尚算得上利多，但对于其它发达市场的美股投资者而言，却是超级利空--两日美股的涨幅距离抵消美元贬值带来的汇兑损失依然遥远--差额部分无疑可视作为此次议息结果一定程度上买了单。

商品价格的上升，美元的大幅贬值，说到底是市场对于美元泛滥，通货膨胀重临的恐惧。美国国债的名义收益率和真实收益率是反应市场对于通货膨胀预期的最佳观察对象。从美联储已经公布的17日、18日两日数据对比来看，10年期国债名义收益率从3.02厘下降至2.51厘，降幅为51个基点；而TIPS通货膨胀保护债券反映的10年期国债真实收益率则从1.90厘下降至1.28厘，降幅为62厘。名义收益率与真实收益率的利差则从112个基点上升至123个基点，显然市场对通胀担忧有所上升。

美股热点开始转换

3月19日，S&P 500指数微跌1.3%。十大一级行业指数中六个出现下跌，仅能源、原料、信息技术和公用事业出现上升。

当日跌幅最大的自然是近期风头最劲的金融股，下跌8.04%。自3月6日最低报收81.74点之后，S&P 500金融股指数在短短数日中展开了疯狂的反弹，至3月18日报收126.01点，8个交易日上涨54.16%。在经历了如此疯狂的报复性反弹后，借利好出台趁势调整也不奇怪。

在19日上涨的四个行业中，能源和原材料有商品价格大涨做支持，继续上涨并不奇怪，但两者分别1.36%和1.35%的涨幅逊于对应商品的涨幅。

虽然在4个上涨行业中，信息技术的涨幅仅为0.43%，最不起眼。但是若以今年迄今表现来看，信息科技则是唯一上涨的行业，累计涨幅为0.78%。虽然经济不景气同样将拖累对信息产品的需求，但是奥巴马积极财政中对于"信息美国"的竭力打造，则使其成为负担最轻，受惠最多的行业。作为如今美股第一权重行业，信息技术行业若能走稳并进一步反弹，对于美股的支撑大有裨益。

Tag:伯南克,次贷危机
相关文章：

收益率如何比才正确

Fri, 20 Mar 2009 15:10:19 +0800

投资的艺术，说到底就是决定风险报酬比的艺术。而衡量报酬的根本指标，自然便是投资收益率了。在日常投资生活中，我们会接触到很多关于投资收益率的数据，你是否明白其真实含义，同时把握住这些收益率背后可能存在的"陷阱"，对于你投资的正确与否，无疑将有重要意义。本文便将对常见的收益率一一介绍，并指出其中可能存在的隐患。

单利与复利

单利收益率与复利收益率，无疑是最多投资者容易搞混的收益率情况。明白两者的区别，同时知晓复利的巨大魔力，是开始正确投资的必经之路。

所谓单利收益率，即其年收益率尽在最终结算时体现，而不会在投资过程中产生累加作用。银行存款利率便是最常见单利收益率。以目前定期存款五年期5.13厘的利率为例，这就意味着你目前存入100元后，至五年到期后将按照每年5.13％的收益率帮你结算，即你的利息收入是100×5.13％×5＝25.65元，即你届时连本带息可取回125.65元。目前除了银行存款外，部分到期连本带息一次性返还的国债亦是采取单利收益率。

与单利收益率不同，复利收益率意味着每年你获得的投资收益都将在下一年中通过再投资同时获得收益，假设你同样是100元进行投资，5年可以获得5％的复利回报，那么届时你的100元可增值至127.63元(100×1.05⁵)。可别小看这125.65元与127.63元的差别，若以足够长的时间，两者将会发生显著的区别--若收益率进一步提高，则差距将更为明显。

假设还是100元，5％收益率，若时间跨度增加至40年，单利收益率届时100元变为300元，若复利收益率则变为704元；若收益率增加至8％，单利100元变为420元，而复利则变为2172.45元，这就是复利收益率的魔力所在。

到期收益率是假设收益率

在前两期我们讨论了债券收益率的计算，尤其谈到了债券到期收益率的计算方法。当然，这里需要强调的是，由于债券存在每年派息，因此其计算的到期收益率其实只是一个假设收益率--其假设你每次收到的派息都能以同样的收益率进行再投资，从而在长期实现的累计收益率。

但问题就在于，债券市场同样起起伏伏，同一个债券的收益率可能变化甚大，在你每年收到派息的时候，几乎不可能以当初买入时的收益率进行再投资，若债券市场低迷，你可以以更高的收益率再投资，那么长期获得的实际收益率将高于当初计算的到期收益率，但是若恰好遇上债券大牛市，当时的收益率非常低，那么你再投资的收益就会相应降低，从而使实际收益率无法达到当初计算的到期收益率。

正因此，每一个债券投资者都当明白到期收益率的计算，更多只是一种辅助，绝非届时你能够获得的实际收益率的保证，这两者之间存在的差距，就是再投资的风险。目前市场上按照票面利率来看，可以分为两类：一类是有着很高的票面利率，债券市价接近票面价格，收益主要来自派息；二类则是票面收益率极低，但是债券市价较票面价格有相当大的折让，收益主要来自买入价与到期返还本金之间的资本增值。由于第一类涉及到的派息数量比较大，因此具有较高的再投资风险，其到期收益率的数值也相对更不可靠。所以两个债券若其他条件都类似，到期收益率也一致，那么选择票面利率较低的债券可以规避更多的再投资风险，使计算的到期收益率更为牢靠。

股票要看总回报收益率

谈及股票市场的收益率，一般最常见的便是用上证指数或者沪深300指数作为标杆，直接计算一下过去数年的回报，然后再年化就得到年收益率的数据了。

其实，这样的处理虽然简单，但却不够全面。固然，股票价格上涨带来的资本增值是投资收益的重要来源，但是股票的派息收入同样是不可忽视的一块--尤其在股息率相对较高的成熟市场。正因此，大凡成熟的市场指数，除了最常用反映股价变化的核心指数外，还会推出考虑派息再投资后的总回报指数，从而使投资者清晰的看到股息再投资的巨大威力所在。

以美国标准普尔500指数为例，其1980年至2008年9月30日的年化收益率为8.6246％，而考虑股息再投资的标准普尔500总回报指数年化收益率则为11.7643％，后者比前者高出3.1397％，可别小看这每年3％多一点的额外回报，常年累计之下在复利的魔力之下，就会有巨大的差别，前者的累计总回报不过是980.56％，而后者却是2353.86％，比前者翻倍还多，可见股息收益率多么不容忽视。

目前内地的指数公司也推出了主要指数的总回报指数，不过我们内地称为全收益指数。以沪深300为例，其价格指数11月11日报收1781.36点，而沪深300全收益指数则报收1844.89点，较前者高出3.57％，这便是过去数年来A股股息及再投资产生的额外收益。

当然，总回报收益率也存在其问题。第一，其没有考虑到股息税造成的侵蚀，会高估再投资产生的收益率。对此问题，标准普尔指数公司又再总回报指数的基础上推出了净总回报指数，按照税收扣除后的股息再投资来计算收益率，显然对普通投资者就更具参考意义，不过内地似乎尚未有类似指数推出；第二，实际操作过程中再投资存在损耗。如你持有100股股价为10元的股票，至年末此股票每股税后派息0.5元，你100股总计获得50元股息，但由于目前A股规定最小交易单位为100股，即你至少需要1000元才能再次买入1手此股票，这就意味着你收到的这50元股息实际上无法进行再投资，因此你无法获得理论上的总回报收益率。对此问题，目前唯一的解决方案就是借助于基金，后者除了红利分红外也提供红利再投资的选项，可以完完全全将所有红利转化为新的基金份额，避免再投资中的损耗问题。

Tag:收益率
相关文章：

年保型寿险值得捧场嘛？

Thu, 19 Mar 2009 22:55:01 +0800

买寿险，一般都是一个长期计划。市面上常见的寿险产品，最短一般也要5年，长的则是20、30年。而根据缴费结构不同，此类产品又可以分为投保时一次性缴费的趸交型和每年等额缴费的期交型产品。

当然，在此类传统寿险产品之外，还有一类主要以附加险形式存在的年保型寿险，此类寿险的主要特色就在于其本身往往附属于投连险等险种，不可单独购买，同时其保障周期以一年为单位，每年需要续保。

既然是每年需要投保，此类保险最大的好处就在于灵活性。灵活到你可以今年投保100万元，明年却只投保10万元——当然，一个合理的保障计划决不可如此儿戏，这里只是夸张举例而已。年保型的真正优势，体现在可以每年根据收入情况调节投保额度。此前本栏介绍过以补偿未来现金流的方法来设定保额，若年收入10万元，还需工作30年，则可以投保300万元。但因为伴随时间推移，剩余的工作年限不断减少，所以保额也该相应调低。若买普通的寿险产品，一般也就是5年一调整，通过多个5年、10年、15年、20年、25年、30年的寿险组合成一个保额递减的保险组合。但若投保这种年保型保险，则再灵活不过了，今年300万，明年290万，逐年递减；若年收入有增长或者降低，也可以在第二年时即时调高或者降低保额，做到保额绝对贴合你的工作收入和剩余工作年限。

当然，作为年保型的寿险产品，其费率结构与传统的寿险产品差异较大，采用的是自然保费，而不似传统寿险产品采用的是均衡保费。

什么是自然保费？什么是均衡保费？光做名词解释显然很枯燥，这里直接给出范例。某30岁男子，若准备投保10年50万元寿险。

方案一，其购买某家保险公司的传统定期寿险，则年缴保费891元，累计缴纳8910元。

方案二，购买某家保险公司的投连险下附带的年保型寿险，则这10年里每年缴纳的保费为660元、702元、744元、792元、840元、894元、954元、1026元、1104元、1194元，累计缴纳保费也是8910元。

上述两个方案，最后的累计缴费是一致的。但是我们可以看到，在开始几年，使用传统定期寿险的投保者，其年缴费压力要大于采用年保型寿险的投保者，第一年要高出35%，当然随着时间的推移第一套方案的年缴费逐渐与第二套接近，到了第七年就开始低于第二套方案，尤其是第十年时仅为第二套方案的74.62%。由于不同年龄的投保者死亡概率不尽相同，所以理论上保障不同岁数的保费也应当是不同，而且是伴随年龄的上升而增长的，正因此，方案二的缴费被成为自然保费；而方案一，其实则是做了一个平均，实际保费低的时候少交点，到了实际保费高的时候就可以少交点。

自然保费和均衡保费孰优孰劣？其实这并无定论。关键还在于你作为投保者的取舍。若你不希望等年龄上去了相应的寿险保费也陡增显得触目惊心，那么显然均衡保费可以很好的满足你的要求。但是，对一些还年轻收入有限并不希望动用太多资金用于寿险保障的投保者而言，自然保费显然更为合适，至少可以在最初几年降低保费压力——若未来工作顺利收入能够稳步增长，那么收入的增长幅度自然也可以抵消保费上涨带来的压力。

当然，上述分析只是就产品特性本身而言。关键还在于不同款保险具体的费率情况如何。还是回到之前的例子，方案二缴费逐年递增的自然保费无疑对刚刚工作资金有限的投保者来得更为合适。但是在同样50万元保费的情况下，只需要年缴725元即可获得10年的传统型均衡费率的寿险保障，那么我们是否还应该购买方案二的自然费率寿险呢？显然即使考虑最初的缴费压力，方案二的均衡保费方案依然具有优势，其第三年保费就低于方案二中的自然保费。

Tag:寿险
相关文章：

No related posts.

伯南克如愿以偿

Thu, 19 Mar 2009 15:30:44 +0800

3月18日，美联储议息。已经低无可低的联邦基金目标利率继续维持在0至0.25厘的区间范围内，与此同时美联储则是推出了1150亿美元的债券买入计划，为市场再次注入了一针强心针。美联储主席伯南克在2002年尚不过是美联储理事时发表"开着直升飞机撒钱对抗通缩"的言论终于在多年之后成为了现实，此举固然刺激美股继续上升，却拖累美元大幅贬值。

长期利率应声而落

今次美联储推出的债券买入计划分为三部分：1)增持不超过7500亿美元按揭抵押债券，在今年底前将总买入额提升至1.25万亿美元；2)增持机构支持债券不超过1000亿美元，使总买入额上升至2000亿美元；3)在未来六个月增持不超过3000亿美元的美国长期国债。

买入计划三部分，前两部分不过是对此前政策的修正和加强，真正对市场有所触动的，则是增持美国长期国债终于将由此前的"口头表态"落实为实际行动了。

一直以来，美联储议息，不过是通过联邦基金利率来调整隔夜息高低，并不对其它时间段的借贷利率进行调控。由于信贷机构的中长期息率一般会参考对应时间段的美国国债收益率，在资金的推动下不少时间段便出现过长期息率与美联储议息方向背道而驰。今次美联储决定买入长期国债，则是一改往昔只干预隔夜息的惯例，直接对长期利率进行调控。

计划一经宣布，美国长期国债收益率应声而落。根据Bloomberg统计，计划公布前3月17日美国10年期国债收益率为3.00厘，而消息宣布后骤降47个基点至2.53厘；而20年期美国国债收益率亦从3.99厘下降34个基点至3.65厘。

美国长期利率的降低，有助于降低按揭贷款者转按揭之后的利息支出，同时亦有助于降低企业经营的资金成本，无论对楼市还是经济本身，均具有正面意义。再次刺激下，美股在连涨数日后继续上涨也就毫不奇怪了。18日，道琼斯工业平均指数上涨1.23%，S&P 500指数上涨2.09%，纳斯达克复合指数上涨1.99%。

流动性进一步泛滥

在上一波因为科网泡沫破裂而导致的经济衰退中，美国经济一度有陷入通缩的可能。2002年11月21日，时任美联储理事的伯南克在一次题为"通缩：确保不在这里发生"的演讲中指出，即使美联储无法通过降息来刺激经济的前提下，依然可以通过"印钞权"这项技术，通过增加购买的资产类别来将新增美元注入经济体系，从而预防通缩的出现。由于在此次演讲中伯南克引用了昔日米尔顿·弗里德曼的"直升飞机撒钱(helicopter drop)"理论，而从此几乎成为此理论的代言人。而今次美联储插手长期国债市场，无疑正是当年伯南克"开动印钞机"，增加购买资产类别思路的一个延续。

虽然过去一年多时间里，美联储早已"开动印钞机"，通过种种信贷机制向市场投放了天量的电子货币，亦使得美联储自身净资产在一年间由微不足道的71.91飙升6215亿美元至6287亿美元。但是此次美联储再次拓展"扔钱"渠道，依然让市场对于美国流动性泛滥产生忧虑，美元自然成为首当其冲的受害者。18日，欧元对美元升值3.52%，美元对日元贬值2.41%，美元指数则下跌2.69%。而被视为对冲美元贬值最佳资产的黄金更是在消息宣布后由890美元/盎司一线暴涨至最高955美元/盎司，此后即使稍有回调亦仍稳定在930美元/盎司左右。

Tag:伯南克,次贷危机,美联储
相关文章：

分期付款，惠乎？费乎？

Thu, 19 Mar 2009 09:55:45 +0800

　　白驹过隙，日月穿梭。从存一辈子钱老来才买房到年轻时按揭贷款用未来的钱买房，这样的思想转变不过是这十来年的事情。而对拥有更现代理财观念的新一代而言，按揭买房、买车这些花费不菲的大件已经不是什么新鲜事了，买得起的东西也用分期付款支付，这才是新一代们热衷的消费行为。

　　分期付款的兴起，对银行而言自然是好事，毕竟信贷业务又多了一块，而且贷款利率不低。但是对于享用分期付款的消费者，这却是一把双刃剑——好与不好，完全视乎当事人超前的消费理财理念究竟在超前的同时是否正确了。

　　从好的方面讲，分期付款首先是一堂上佳的理财课，它让每一个人都能正视真实的生存成本。曾经问过几个朋友每月要开销多少钱才能维持这样的生活水平，再细问钱都花到了哪里去，这才发现大多数人在估计自己生存费用时，考虑的只是房租、吃饭、交通等这些日常开销的费用，而笔记本、手机等大件消费的开支却并未考虑进去，这样无疑是低估了实际的生存压力。分期付款的好处就在于，它将开支分解，让你实实在在的意识到了相关产品的开支对于每月花销的影响——一台3000元的手机，分摊到每个月头上，算上分期付款利息，差不多要将近300元的月开销，对月生活成本是不小的影响。

　　与此同时，分期付款也有利于规划现金流，盘活现金流。有了分期付款，你无需等待存够钱后才进行相关的消费，而是可以先用为快。也许，对许多老派的消费者看来，按揭买房那是因为房价太高要存很多年才能买，是一种无奈，而分期付款的都是小件商品，而且分期时间也不长，完全可以靠存钱购买。但换一个角度来看：房产即使不买，你也可以通过租房来解决居住的需求，但是很多消费品却是无从租赁的，对于现代就业者，诸如手机、笔记本等可谓是办公的基本配置，而冰箱、空调等亦是居住的基本家具，对于刚开始工作手头没有积蓄的年轻人，利用未来的现金流先行购买，确保基本的工作用品和家居用品的保障，才是相比买房更具现实意义的选择。

　　是的，用好分期付款，可以给我们的生活带来不少实惠。但用好分期付款，同样需要注意适度和节制，让分期付款为自己服务，而不要因此卖身成为银行的“卡奴”，整日为偿还银行的利息费用而打工。在这个问题上，老派消费者的担忧并未无的放矢。正因为分期付款的存在，获得商品那一霎那的支出大幅降低，根据分期时限不同由100%总价变为1/6甚至1/12的总价，对一个月开销而言，也许只是一个小数目。但若没有自控能力，看什么都觉得是个小数目，这个也分期买那个也分期买，累加起来每月的还款额和尚欠贷款额就不是小数目。更何况，分期付款是以未来的现金流作为保证，但是在目前的经济景气度下，难保企业不降薪甚至裁员，因此导致的现金流变化将是分期付款的最大风险所在。正因此，分期付款必须适度，最好仅限为必需的消费品，而不要轻易用于非必需奢侈消费品的购买；而在控制每月还款总额上更是要控制比例，相较扣除房租、饮食等必要开支后可自由支配收入的比例不能太高，以免降薪、裁员对偿还能力造成太大影响。

　　分期付款是把双刃剑。分期付款中更有着不少猫腻和陷阱存在，如何用好分期付款而不是为其所用，终究还有赖当事人对其有更深入的了解。

Tag:信用卡,分期付款
相关文章：

No related posts.

生活，可以远离纸币

Tue, 17 Mar 2009 23:10:15 +0800

　　无纸币，是一种生活方式。

　　推崇这种生活方式，不仅是为了提防时有出没的百元假币，更是为了一种轻松的生活。想想吧，无需接触纸币，所以不用担心纸币上大量细菌造成的传播感染；不使用纸币，所以无需获得找零，免得兜里一堆钢镚；不使用纸币，身上没有大量现钞，更是无需担心“三只手”光顾造成的金钱损失。虽然金钱不是“万恶之源”，但纸币倒是许多麻烦的来源。

　　所以，不妨尝试一下远离纸币的生活，换一种生活方式，也许便有完全不同的生活感受。

　　当然，在这个以货币作为交换中介的现代社会，要远离货币是不可能的。但幸好，时代在发展，纸币早已不是货币的唯一载体了，随身携带的载体我们便有借记卡、信用卡、交通卡乃至各类消费储值卡，而非随身携带的网上转账、手机钱包同样可以替代许多纸币的功用，充分利用好这些工具，虽然未必可以完全杜绝纸币的使用，但确是可以将其的生存空间压缩到一个很小的范畴之内——按照一个朋友的生活方式，在一大堆卡之外，只需要带一张一百元纸币以备不时之需。

　　无纸币化生活虽然看着美妙，但是要真正享受到其中的好处，又不增添麻烦，却绝非易事。这对于当事人，提出了更好的生活要求——你至少得掌握那些无纸币化的支付方式才行。

　　大体而言，无纸币化生活方式有着两大发展方向：1）将当面交收改为远程非当面交收；2）将当面现金交收改为当面非现金交收。

　　科技改变生活，虽然纸币是我们许多人最习惯也认为最可靠的交换中介，但正是对其它交换中介的恐惧而使得我们错过了许多更便利的现代交换方式。想想吧，只是为了支付水电煤账单，就必须带着钱特地跑下楼找一个便利商店才行，即使脚头再快十来分钟总还是要的，若遇上排队或者便利店远一点那搞不好就要二十几乃至半小时了——而其实，若选择网上支付，不过举手之劳，既避免了和纸币打交道，又免去了奔波之苦，实在是好事。诸如此类的变动，其实还有很多，比如手机充值，比如朋友间借钱，比如收取房租，比如网上购物等等，各类累加起来，每年可以节省的时间精力不在少数。

　　当然，人终究是社会动物。有的时候终究还必须面对面完成交易，完成很多的消费。在这样的大前提下，见面不可避免，但是现金依然可免则免。信用卡、借记卡、储值卡，今时今日已经有太多太多的手段可以替代现金完成支付。在很多人看来，资金宽裕无需借贷，信用卡毫无必要，但若从无纸币化生活的角度来考虑，不考虑信用卡的透支作用，仅仅是取代纸币的作用，就使其具有巨大的意义——无需找零还能防偷，实在比带一堆纸币美妙的许多。

　　远离纸币，生活其实可以很美妙。

No tags for this post. 相关文章：

No related posts.

商品价格何其多-有色金属篇

Tue, 17 Mar 2009 22:40:43 +0800

　　在介绍完黄金、原油这两大最受关注的商品报价之后，本期将介绍有色金属的相关报价。有色金属大多做工业用途，很长一段时间内并不为普通投资者所关注，但自打那波国储铜价格大战事件之后，倒是让许多投资者意识到了这些金属价格的重要性，尤其是在进行有色金属股价格分析上。

交易所英美两大重镇

　　无论是黄金期货还是原油期货，几乎都是美国的NYMEX交易所一家独大。但是在有色金属市场，终于不再是NYMEX一统天下了，而是有伦敦的LME交易所与其分庭抗争。

　　不过，在说LME之前，还是要先说说NYMEX。很多时候我们在看到有色金属和黄金报价时，会看到说是COMEX黄金期货、COMEX铜期货之类的说法，可别因此就以为在NYMEX之外另外还有一个COMEX交易所提供上述品种的交易覧其实这两家不过是一套班子两块牌子而已。

　　NYMEX和COMEX的东家都是一家，即NYMEX控股。1882年，NYMEX便已经成立，不过当时以交易干水果、罐头食品等为主。而到了1933年，NYMEX整合了当时四家小型交易所为COMEX。因为历史原因，这两家交易所一度各自为战，各自发展各自的品牌。不过后来因为整合、上市的需求，两套体系终于在1994年8月3日彻底合并在NYMEX品牌之下，此后COMEX一般情况下不再作为交易所出现，而至多是在个别交易品种之前加上一个COMEX，以显示这些产品曾经是COMEX交易所的主力品种。目前来看，还偶尔挂着COMEX标记的主要也就是黄金、白银、铜、铝四个品种了。

　　至于LME，全称是伦敦金属交易所（London Metal Exchange），成立于1877年，但历史可以追述到1571年。由于专注于金属交易，所以LME提供的相关品种要远多于NYMEX，再加上其使用的美元/吨报价方式相比NYMEX的美分/磅报价方式更为国人所熟悉，因此在内地金属分析中，LME的报价几乎是占据着主导地位。

铜：工业金属的皇冠

　　要谈工业金属价格，第一个要谈的自然是铜。这不仅在于国储铜事件给国人的深刻印象，更在于铜在整个工业金属市场中的重要地位覧这一点从商品价格指数的构成上便可看出。以知名度最高的Reuters/Jefferies CRB商品指数为例，其跟踪的工业金属价格仅有三个：铜、铝、镍。不过镍权重仅为1%，而铜和铝则分别占指数6%的权重。又比如标普GSCI商品指数，其包含五种工业金属：铜、铝、铅、镍、锌。铜以2.76%的权重为工业金属第一权重品种，铝以2.25%紧随其后，而其它三个品种权重均在0.5%上下。

　　在铜价方面，NYMEX和LME还是颇有分庭抗争的味道。NYMEX凭借着地处美国的优势，所以其高等级铜期货（HG）品种的报价一般被用于各类商品指数计算铜价时的指标性品种，虽然国内交易者看LME的居多。

　　NYNEX的铜价期货和其它品种一样，包含了大量时间段的交易合约，从最近下月交个的一直到若干年后。而与之相比LME的期货味道没那么重，其不但提供现货交易合约（Cash），而且期货合约方面也主要就是未来3个月、15个月和27个月三个品种覧一般不加说明，大多数场合说起LME铜价时，说的都是LME未来3月期品种的价格。

　　对LME而言，主力品种是三月期品种，而对NYMEX而言，主力品种则一般是未来两个月交割的品种（如2009年3月中旬时最热门的是5月交割品种），所以在比较这两者价格时，略微会有一些价格不同步。不过不似石油不同月合约价格相差甚远，铜价的差价极小，因此不会带来太大的问题。

　　当然，在具体分析时，由于两者报价单位不同，所以有一个需要换算的过程。如NYMEX铜5月合约2009年3月9日报收1.6395美元/磅，若换算成美元/吨，按照每1磅=0.4536公斤的比率，则是乘以2204.6的换算系数，折合3614.4美元/吨，与LME 3月期3600美元/吨的价格相差无几。

铝：LME品种更丰富

　　铝，作为有色金属中仅次于铜第二重要的品种，自然是铜之后就要提及的品种。NYMEX提供的金属期货品种并不算多，除了COMEX铜之外，就是COMEX铝了。

　　从铝的部分开始，LME的优势便逐渐体现出来了。相比NYMEX仅有单一的铝品种，LME提供了三类，铝（Primary Aluminium）、铝合金（Aluminium Alloy）和北美特殊铝合金（ NASAAC，North American Special Aluminium Alloy），后两者因为与其它金属混合的缘故，价格较前者略微便宜。

　　不过，一般在分析有色金属价格变动时，使用的是铝的价格，而甚少会用到铝合金的价格，毕竟前者在两大交易所均有交易，而且交投活跃程度亦非铝合金所能比拟。

　　虽然铝金属一直被称为21世纪的金属，使用场合越来越多，但是其市场表现却不如铜价。回首本世纪初，铜价和铝价相差并不大，以2001年9月14日为例，当时LME铜为1456美元/吨，而LME铝为1386美元/吨。但是伴随经济好转，商品牛市概念成型，铜价倒是一飞冲天，一度高见8670美元/吨，而铝价却是大大被铜价甩在了后面，最高亦不过3317美元/吨，仅为铜价的38.26%。在经历了去年的重挫之后，铜价近期开始了可观的反弹，而铝价却依然滞涨，以3月16日为例，铜价报收3830美元/吨，而铝价报收1358美元/吨，后者仅为前者的35.46%。

其它有色金属：LME是唯一之选

　　铜、铝是最重要的有色金属，如果仅仅是为了了解有色金属板块的表现，那么仅看这两个品种的报价也就差不离了。但是，对于投资具体有色金属或者对应的有色金属股的投资者，那么仅仅知晓这两个品种的报价是远远不够的。

　　要想知晓更多相对不那么著名的有色金属品种报价，LME就成为不二之选了。相比NYMEX仅提供铜、铝这两个大品种，LME还提供诸如铅、镍、锌、锡、钴、钼甚至钢的交易。显然，LME亦因此可以成为了解主要有色金属行情的一站式入口。

LME库存：重要的确认指标

　　在有色金属领域，LME地位之重要，不仅在于其提供了更多的交易品种，更在于其提供了更多关于相关品种的交易信息，而其中最为重要的莫过于库存数据（Warehouse Stock）了。

　　期货交易，虽然大多数合约最后以买入反向合约对冲结束，以LME为例，最后进行实物交割的合约不到总合约的1%。最然比例很低，但考虑到交易所交易规模的庞大，实际的实物交易规模亦不容小觑。为了更好的帮助交易者进行实物交割，交易所一般均会提供专门的货仓（Warehouse）用于存放准备进行实物交割的货物，而不少持有实物的生产商亦将交易所的实物交割作为一种快速出售的方法。

　　若是货物畅销，生产商等自然选择在市场中直接出售，但若出现滞销等问题，选择交易所实物交割的数量就会上升。正因此，观察LME各类金属的库存数据，就可以辅助判断相关品种的畅销程度。

　　以铜为例，从1999年至2003年，铜价一直在1300-2000美元/吨之间盘整，虽然价格看起来毫无起色，但是LME铜库存却从高峰期的98万吨锐减至2004年年中不足10万吨，并于2005年7月22日创下了2.55万吨的库存新低纪录。而正是伴随着LME铜库存锐减，铜价一路上扬，至2006年5月高见8000美元/吨，此后进入了持续两年多的盘整。若从价格来看，铜的确处于盘整。但是LME铜库存却在盘整中有着更清晰的上攻态势，库存上限一般在20万吨左右，但是低点却在逐渐攀升。2008年10月，LME铜库存终于突破了20万吨的限制，一飞冲天最高见2009年2月25日的54.8万吨，而同期铜价亦从8000多美元/吨飞流直下最低2845美元/吨。自2008年12月24日铜价创下调整低点后，开始了逐级反弹的行情，而LME库存亦于2月25日见顶开始快速回落，确认了铜价上涨的确存在基本面因素的支持覧虽然这种库存有着一定的滞后性，但考虑到铜价3月截至16日涨幅便达10.90%，占到了今年至3月16日累计23.75%涨幅的将近一半，可见即使是看着相对滞后的LME库存指标判断市场走势依然具有很强的指导意义。

　　近期有色金属的走强，主要体现在铜和铅的表现上，而铝却是始终疲软，今年截至3月16日依然下跌13.85%。铝价为何疲软，当然有很多原因可以解释，不过LME库存的变化却是一目了然：相比铜的库存冲高回落，铝的库存却是一路向上走，从2008年9月末的130万吨左右猛增至3月16日最高点的336.9万吨。库存不减少，你让铝价怎么办。

　　当然，库存指标并非判断方向的灵丹妙药，从以往表现来看，其对于铜的预判能力最为明显，而包括铝在内的其它金属则相对没有那么明显，或者说仅在数年的大趋势上有所反映，而不似铜库存往往在数月变化上与铜价休戚相关。

　　LME网站仅公布最新的库存数据，要想查看历史走势，投资者不妨访问http://www.kitcometals.com/charts/，查看其中的相关数据。

Tag:LME,NYMEX,有色金属,铜,铝
相关文章：

No related posts.

保险诈骗如何预防

Tue, 17 Mar 2009 11:23:59 +0800

　　保险正在深入千家万户。伴随投保率的上升，保险诈骗偶尔也有所耳闻。相比其它类型的诈骗，保险诈骗更为恶劣——其它诈骗至多是金钱的损失，但保险诈骗若遇上假保单等问题更会导致当事人缺乏本以为拥有的保险保障，一旦遇上突发事故便毫无应变能力。

　　虽然保险诈骗发生频率还是相当低，但毕竟保险本身就是防范小概率事件的产品，因此对诈骗亦不可马虎，每一个投保人都应当有足够的警觉意识，而以下几招便可帮你避免许多已知的诈骗：

　　一、确认保险代理人身份。在以往出现的保险诈骗案件中，有一部分是犯罪分子根本不是合法的保险代理人，不过随便印了某家公司的名片和合同，就开始招摇撞骗拉保险了。这年头，名片是最不可靠的东西了，随便找一家名片社，你想印个联合国主席的名片，对方恐怕也不会阻拦。所以绝不要看到对方递上一张某某公司代理人的名片就对其身份轻易相信。当然，这不是说名片毫无用处。在我国的监管体系下，每一个保险代理人均应当具有相应资质，并获得展业资格才可。而证明此资质的便是展业证，正常情况下保险代理人应该会将其展业证号码印在名片之上，你收到名片后可以上网（，所属者的姓名、性别和公司与你所知的是否一致。当然，这一招只可初步防范，毕竟网上没有相片，对方若是连假身份证都一并伪造，还是无法校验出真假。但遇上那些行骗都没有专业水准的骗子，此照却是可以做一个初步筛选。

　　二、别把现金保费交给保险代理人。保险诈骗，归根到底是骗钱。除了上文谈到过根本不是合法保险代理人招摇撞骗出售假保单外，另一种常见的情况就是保险代理人在上门问投保者收取了大额的保费之后并未按照规定缴纳回保险公司，而是携款潜逃。这两种情况之所以让诈骗者屡屡得手，关键就在于投保人过于亲信，将保费交给了代理人（无论真假）。虽然去年，保监会已经发布通知，规定“保险营销员上门向投保人收取保费的，金额不得超过人民币1000元”，但根本上杜绝这样的隐患存在，最佳手段自然是永远不要将保费交给代理人由其缴纳保费，一分钱也不要。

　　三、银行转帐能免则免。除了将保费交给代理人由其代为缴纳之外，投保人还可以选择携带现金至营业处缴纳、银行自动转帐收费、银行转帐自缴三种。第一种安全度无疑很高，不过因为需要特地跑一次，颇为麻烦，所以许多投保者往往会选择后两种。而后两种，对于警觉意识较强的投保者，其实相差无几，但对于一些相对比较“糊涂”的投保者，银行转帐自缴就为诈骗者提供了可乘之机。曾经有过这样的案例，某诈骗者谎称是ＸＸ保险公司的代理人，在和投保者签订了假保单之后还煞有其事的要求对方将保费转帐入某个开户名为“ＸＸ”的帐号，投保者见其不收取现金反而要求转帐，再打电话到银行确认的确有这么一个名为“ＸＸ”的账户存在，就信以为真了。骗子玩了怎样的把戏呢？原来其伪造了一张名字为“ＸＸ”的身份证，并以此在银行开设了一个相应的个人帐号，投保者以为汇入公司帐号的钱其实都进了这个个人帐号。其实，若投保人多一个心眼，就该知道几乎所有保险公司的帐户名都是长长的一串，比如“ＸＸ人寿保险有限公司”之类，断然不可能只有两个字那么简单；更何况只需要询问一下银行此帐号到底是单位帐号还是个人帐号，就能看穿这其中的把戏。只可惜还是有投保者过于轻信，上了当。正因此，为避免这方面的隐患，索性采用最干脆的银行代扣保费——此方法一劳永逸免去了每年转帐的麻烦，而且由银行负责代扣，银行亦承担了审核代扣者身份的责任，普通个人或机构是不太可能通过由银行代扣保费来实行诈骗的。

　　四、多和保险公司直接沟通。虽然买保险，我们打交道最多的是代理人，但其实需要的时候我们也可以多和保险公司直接沟通。买到的保单是真是假，委托代理人缴纳的保费是否真正到帐，这些都是可以通过致电保险公司来校验的——即使不幸成了骗子的牺牲品，通过及早发现，自然也提高了追回损失的可能。至于保险公司的客服电话，查询各家保险公司的官方网站一般都可以找到。

Tag:保险
相关文章：

商品价格何其多-能源篇

Mon, 16 Mar 2009 23:00:32 +0800

　　平日谈及商品价格，除了黄金，最受关注的自然是原油。作为能源商品中的主力品种，油价将成为本期讨论的重点。当然，作为原油的重要互补产品，天然气的价格亦会有所涉及。本文亦会提及如何利用石油和天然气之间的相对趋势来捕捉两者之间的长短仓机会——此方式比起猜测油价涨跌可是要容易一些。

WTI是标杆品种

　　黄金作为一种提炼后纯度很高的商品，大体来说也就是平常我们会提及的99金、999金等纯度之分。但是原油则不同，由于开采地点不同，产出的时候其实质量亦是千差万别。一般来说，会根据原油的密度和含硫量来将其分类。

　　根据密度，可以把原油分为重和轻两类，英文标示则分别为heavy和light。一般来说，轻质油方便运输和提炼，所以价格较高。

　　若根据含硫量，则可以将原油分为甜的和酸的两类，前者指含硫量0.5%以下的，英文以sweet标示，后者指含硫量0.5%以上的，以英文sour来标示。

　　虽然不同产地的原油千差万别，不过在商品期货市场，最主要的交易品种为Brent和WTI两类。Brent是一种轻质甜原油，主要产自英国北海的15块油田。此交易品种一般以BZ或者BZA作为交易代码；至于WTI，全称为West Texas Intermediate，同样是轻质甜原油，产自美国，此交易品种一般以CL作为交易代码 ——正是由于这个地缘优势，凭借着美国在国际金融和能源市场的强势地位，WTI成为全球原油期货价格最活跃的品种，同时亦是最标杆性的品种。以NYMEX交易所的未平仓合约为例，截至2009年2月16日，CL最近期合约3月的未平仓合约高达154732张，而BZ最近期合约3月却仅为可怜的1245张——正因为两者的悬殊差距，一般在谈及油价或者原油期货时，不加说明一般指的都是WTI期货最近期合约的价格。

合约细节需知晓

　　正因为原油价格以期货为主，因此在分析时便较现货价格为主导的黄金价格来的更为复杂，必须对相关期货的合约细节有一个进一步的了解才行。

　　以NYMEX的WTI原油（CL）为例，其每份合约单位为1000桶原油（42000加仑），不过报价单位为美元/桶。作为一个重要的活跃期货品种，NYMEX提供了大量期货合约可供交易，向未来延升足足九年，如目前可供交易的品种从2009年3月交割的合约直到2017年12月的合约。当然，交投最活跃的一般还是最近数月的合约，以截至2009年2月16日的数据为例，2009年3月的未平仓合约共有154732张，4月为295589张，5月为128535张，6月为130933张，但到7月就锐减至61011张，8月更是不过26397张。

　　目前原油期货在NYMEX有两个平台交易，一个是场内交易平台，也就是我们在电视转播中可以看到一堆交易员在交易打听中比划着手势叫喊的买卖形式，这个是从纽约时间早上9点到下午2点半，在美国非夏令时段，相当于北京时间晚上10点至次日凌晨3点半（若读者懒得手工换算，或为了规避夏令时的调整，可以直接访问http://www.timedate.cn/worldclock/city.asp?n=448查看当前美国纽约时间）；至于另一个，则是CME Globex电子交易平台，这个平台接近于24小时交易，从纽约时间每天晚上6点交易到次日晚上5点15分，然后暂停交易45分钟。电子平台每周从周日交易到周五，大体覆盖了所有主要经济区域的办公时间，使其可以迅速反映世界各地经济事件的影响。

　　WTI原油期货的最小价格变动为0.01美元/桶，同时10美元处设立了熔断机制：一旦原油价格波动超过10美元持续达到5分钟，将会暂停交易5分钟，待五分钟后恢复交易的同时，将熔断机制的触发点进一步放宽10美元。

　　要查看原油期货的最新报价，最权威的自然是NYMEX网站，访问http://www.nymex.com/lsco_fut_cso.aspx即可获得最新的各合约报价以及最近三天的15分钟线走势，当然包括未平仓合约、当天成交张数等数据亦能查到。

　　上篇简单介绍了原油期货的基本属性。当然，要跟踪原油价格走势，仅仅了解一些基本属性是不够的，尤其是必须对于原油期货的到期日结算因素有一个深入了解。

最后交易日是何时

　　在介绍黄金的时候，已经提到过作为真实存在的期货合约与虚拟的期货连续合约的区别。以Bloomberg系统为例，CL1代表着原油最近期合约，这是一个虚拟的期货连续合约，它永远反映的是最近一个到期原油合约的价格，待此合约到期后就自动滚动至反映下一个合约的价格。如2009年3月3日，CL1这个虚拟合约代表的其实是CLJ9即2009年4月到期这个真实存在的合约的报价。

　　既然说合约到期日将自动滚动，那么合约到期日究竟是哪一天呢？根据NYMEX交易所的规定，为合约交割月前一个月25日前的第三个交易日，若当月25日不是交易日，则为25日前一个交易日之前的第三个交易日。以4月到期合约为例，其最后一个交易日便为3月20日。当然，对投资者而言，无需自己推算到底是哪一天到期，尤其是在对美国公众假日不甚了解的前提下，所以最好的方法是查询NYMEX提供的最后交易时间表（），相关数据一目了然。

最后交易日的奇观

　　对于许多期货交易者而言，若手中持有的是最近期合约，那么临近最后交易日，就必须提前换仓，减持最新期合约而改为持写谓诤显迹⒌却笳咦远段罱诤显肌?

　　这也就意味着，每当临近期货最后交易日，期货合约的报价不仅仅反映市场对于价格本身的预期，更反映了市场换仓现象，所以即将寿终正寝的最近期合约和次近期合约出现此消彼长便是极为正常的事情了。

　　以1月20日前夕CLG9（2009年2月）合约即将到期，CLH9合约将成为最近期合约前两者的价格对比来看，我们可以发现1月12日至1月15日期间，CLH9合约的表现明显强于CLG9，这段时间我们大体可以视为那些不准备参与实物交割的交易者抛售CLG9转向CLH9。而最后两个交易日，即将到期的CLG9反而出现了与CLH9背离大幅上涨的走势，这两日，则可以视为那些准备参与实物交割的交易者入场扫货将其推高。

天然气原油参照看

　　在能源大类大类下，除了原油其实还有很多期货品种，其中不少是原油精加工后的成品，它们的价格大体与原油保持共进退的关系。不过，在能源大类下，另一个值得关注的品种便是天然气。

　　原油价格以美元/桶为报价单位，计量单位则是桶这个体积单位。但天然气则不同，天然气期货的报价单位为美元/mmBTU，计量单位是 mmBTU这个热能单位。根据美国税务局（IRS）的定义，每桶原油对应的热能单位为5.8mmBTU，这就意味着若纯粹从热能角度，原油和天然气的价格应该按照5.8：1的比例交易。然而，期货市场充满着非理性，所以实际天然气和原油的价格比例是在不断波动的。

　　根据Bloomberg的统计显示，自1990年4月迄今，期货市场平均而言每桶原油的价格相当于9.15mmBTU天然气的价格，原油由于用途更为广范，其估值始终高于热能对应的理论估值。围绕9.15这个长期平均比值，原油和天然气价格不断出现三十年河东，三十年河西变动的趋势，剔除个别极端值，天然气走强时可以达到1桶原油等价于5mmBTU天然气，但是原油走强时，亦不乏1桶原油等价于12mmBTU天然气的时候。

　　对于投资者而言，看看天然气价格，大体可以研判原油价格到底是处于相对强势还是弱势区间。如原油期货突破140美元/桶时，原油/天然气比值虽然不过10.7，处于略微高估阶段。但是在此后的下跌过程至100美元/桶的过程中，此比值却不断上升升值突破15，显示天然气的价格跌幅远大于原油——这不外乎两个可能，天然气市场过于悲观跌幅过大，抑或原油市场仍过于理性，跌幅还不够——事实亦是如此，此后原油价格以更快的速度跳水，一度将原油/天然气推低至5.98。

　　对于多市场投资者而言，原油/天然气因其区间波动的属性，是比原油价格和天然气价格本身更好的交易对象。通过长短仓结合的策略，可以更稳妥的捕捉两者比值这种更有规律的波动趋势，而避免了猜测价格涨跌的难度。

Tag:天然气,石油
相关文章：

No related posts.

商品价格何其多-黄金篇

Mon, 16 Mar 2009 22:29:40 +0800

　　“昨日原油价格重挫XXX”，“昨晚黄金价格暴涨XXX”，诸如此类的描述时常见诸于报端。若只是要了解商品价格的大趋势，知晓相关价格和涨跌幅就足矣了。但是若希望对相关商品市场有一个更深入精准的分析，那么仅仅知道见诸于媒体报道的价格是不够的，还必须了解价格的来源以及背后的内涵才行。本系列将对常见商品的不同报价做一个详细的介绍。

报价以现货为主

　　一般而言，谈及金价，不加特别说明，一般都是以美元/盎司为单位的现货黄金报价。那么，现货报价来源哪里呢？虽然许多现货经纪商均会发布自己的现货买入及卖出价，并且因为价差等原因彼此的价格往往有轻微的差别，但是若追根朔源，大多数现货报价多以NYMEX Globex电子交易平台的报价为主，同时参照当地区域现货交易平台交易时段的报价。如香港的经纪商就会参照香港金银业贸易场提供的报价（）。

　　除了实时更新的现货价格之外，另一个市场较为关注的现货类黄金报价便是伦敦金银市场协会（LBMA）提供的早上和下午各一次的固定报价（AM Fix和PM Fix）。如世界黄金协会（World Gold Council）提供的2000年迄今日报价便是PM Fix报价。事实上，若投资者需要对黄金价格做一些基于日报价的分析，LBMA提供的Fix报价的确是最佳数据来源，在其官方网站（上你可以下载到截至1968年的日报价——不过因为LBMA毕竟是英国的机构，因此其提供的报价仅局限于美元/盎司和英镑/盎司两个报价，不过对于分析基本黄金现货价格已经足矣。

24小时分区数据不可忽视

　　Globex配合多个地区黄金市场，金价实现了24小时交易。不过由于各国的交易者一般在其工作时间内交易，因此金价在不同时间会受到不过地区交易者以及当地新闻事件的影响。比如说目前美国的经济事件对于全球市场影响最大，因此现货金价往往在纽约交易时段内波动最为频繁。

　　要观察分地区金价变动，由Kitco网站提供的金价24小时走势图（http://www.kitco.com/charts/livegold.html）无疑是最佳利器。这张走势图上，会标出香港、伦敦、悉尼、NYMEX Globex和NYMEX五大市场的开市时间段。有了这张图，金价到底在哪个市场的交易时段内出现巨大波动自然是一目了然。

　　除此以外，此图上提供了过往三天的日内走势，可以帮助投资者快速了解最近几天的金价走势，同时对比金价在特定时段是否具有特定走势的规律。

通胀调整反映真实价格

　　黄金始终被许多人视为对抗通货膨胀的最佳利器。那么黄金是否能够对抗通胀呢？这个就要看通胀调整之后金价走势了。

　　虽然诸如Bloomberg这样的专业报价平台有直接提供根据美国通胀调整之后的黄金价格，但是由于这些平台必须支付昂贵的报价费用，并非普通投资者能够问津。因此投资者若要知晓通胀调整金价，还是必须依靠自己的计算。

　　由于美国CPI数据每月公布一次，因此我们在分析通胀调整金价时，也比较适宜用月度价格作为分析单位。从世界黄金协会的金价统计页面（我们可以下载到1971年迄今的月度金价。而从美国路易斯安那地方储备银行的FRED数据库中我们可以获得美国CPI物价指数，此指数以1982年至1984年的美元购买力设定为100点作为基准。将月度金价除以当月CPI物价指数，便可以得到调整后的金价，我们便可知晓目前的金价相当于1982年至1984年期间的多少美元了。

　　根据上述算法我们可以看到，目前的名义金价虽然一度突破了1980年那波疯狂牛市的高点，并进一步突破了1000美元/盎司的整数关口，但是若以通胀调整之后的金价作为分析对象，突破1000美元/盎司时的金价，也不过相当于1982年至1984年期间的470美元左右，距离1980年1月最高点时851.37美元的价格仍有相当距离，这意味着在经过了整整27年之后，考虑购买力之后金价实际上依然折损了45%，若在高点买入，要实现保值并不现实。

如果你是黄金历史学家

　　伦敦金银市场协会提供的1968年迄今的黄金日报价对于普通投资者自然是足矣。但若你有做黄金历史学家的兴趣，打算研究的对象是过去近百年乃是数百年的黄金走势，那么上述的数据就不够了。

　　在世界黄金协会的金价数据页面下，还有提供1900年迄今的年度金价数据，纵横100多年的历史，要把握近现代史中黄金的价格走势，应该是大有帮助的。当然，若你还需要追溯更久远的报价，那么就要参考Kitco历史报价（http://www.kitco.com/charts/historicalgold.html），这里面提供了1833年迄今黄金的年平均价，并且可以绘制成图表。Kitco的此项绘图功能很是强劲，还能绘制出近期十来年的月度走势图以及多个阶段的年走势图。

美元之外报价亦需关注

　　虽然美元/盎司是分析黄金时最主要的报价，但绝不意味着针对其它货币的报价便可以忽视。毕竟对于非美元区投资者而言，决定他们投资欲望的往往并非是美元报价走势，而是本国货币走势，而这两者因为汇率变换的因素，往往会存在迥异的走势。

　　比如近期美元金价虽然出现了反弹，但是仍未能够突破2008年3月17日1032.7美元/盎司的最高价。但是若以欧元报价或者英镑报价来看，则早就突破了前期的高点，再创新高了。

　　一般笮突平鹜揪後供多货币的黄金报价，不过在这方面做的最好的，依然是世界黄金协会的报价统计栏目。在其报报价统计EXCEL文档中，提供了美元、欧元、英镑、日元、南非兰特、加拿大元、印度卢比七个主要货币的黄金报价，以及综合了美元、欧元、英镑、加拿大和日元的G5指数。

期货报价很丰富

　　虽然黄金分析时一般以现货报价为主，但是考虑到更多的大型机构是通过期货市场参与黄金的交易，因此黄金的期货报价同样必须了解。

　　谈及黄金期货报价，最主要的自然是NYMEX的黄金期货报价。相比现货，期货市场报价更为复杂，由于存在多个到期合约，所以同一个市场存在多个期货报价。一般来说，最受市场关注的则是最近期货合约的报价。当原有的最近期货合约到期之后，则原有次近期货合约将替代前者成为新的最近期货合约。一般市场谈到黄金期货价格时，不加说明指的就是最近期货合约价格——虽然这不是一个真实存在的品种，但一般会将每个最近期期货合约价格连续记载成为一个品种，如在Bloomberg交易系统中被成为GC1，次近期合约价格为GC2，而在内地的中文报价系统中，则一般被称为黄金连1或者黄金连续1。

　　一般来说，期货最近期合约报价与现货金价走势很是吻合，而且彼此价差很小。但若是观察不同月份的期货合约，则可能存在较大的差价。如GC1与GC4在去年9月30日便出现过高达16.3美元的差价，这意味着若卖出GC4同时买入GC1，并且进行实物交割，那么至多持有半年，即可获得这16.3美元的套利，虽然相比900美元的报价不过1.8%，但考虑期货的杠杆作用，以及提前套利完成的可能性，实际收益相当可观，这亦是不少对冲基金的套利收益来源。

相对价格更具实战意义

　　对于单纯的黄金交易者，现货金价、期货金价以及非美货币的黄金报价无疑是关注的焦点。但是对于不拘泥黄金单一品种的投资者而言，仅仅关注黄金各类绝对报价是不够的，相对其它品种的相对报价其实根据参考价值。

　　一般来说，较常见的黄金相对价格分析包括金价与银价的相对价格、金价与黄金股的相对价格、黄金与石油的相对价格、黄金与美股S&P 500指数的相对价格。利用这些相对价格，我们很容易便可以将黄金视作一种货币，得出其它品种的价格到底是偏贵还是偏低了。

　　下面以金价与银价的相对价格为例。根据Bloomberg根据1979年迄今的金银价格分析，平均来说每盎司黄金可以购买61.57盎司白银。但是在1991年两者相对价格一度达到每盎司黄金可购买98.83盎司白银，大大超过历史平均水平，这意味着投资者若做空黄金同时做多白银，无论这两者绝对价格如何波动，只要相对价格下降，就可从中获利——比起猜测黄金或者白银的绝对走势，这是相对较容易的事情。去年10月，伴随次贷危机加剧黄金价格陡增，再次为市场提供了一个类似的机会，黄金价格一度达到每盎司可购买84.39盎司白银的水平，若此时执行前文所述的长短仓策略，则可以从白银的相对强势中获利。事实亦是如此，虽然黄金近期价格相较去年10月

Tag:黄金
相关文章：

考虑抛售部分现货黄金 (0)

测试Pannel

Mon, 16 Mar 2009 21:59:28 +0800

1测试Pannel

2测试Pannel

3测试Pannel

4测试Pannel

No tags for this post. 相关文章：

No related posts.

WisdomTree高息ETF抛弃金融股

Sat, 28 Feb 2009 14:32:44 +0800

WisdomTree旗下的两只高息ETF，WisdomTree Dividend Top 100 Fund和WisdomTree International Dividend Top 100 Fund向美国证监会提交文件，将改变基金名称为WisdomTree Dividend ex-Financials Fund和WisdomTree International Dividend ex-Financials Fund，并将金融股从投资范畴中剔除。

如此做法可以理解。虽然金融股一度是高息股的重要来源，但进入次贷危机之后，大批美国金融机构出现巨大的财政问题，别说派息，连盈利都难保。而美国政府的大规模入股，尤其是高级优先股则决定了，即使未来扭亏为盈，也必须按照约定向美国政府派发高额股息，然后才轮到普通股股东。所以趁早将它们剔除，对于拯救相关ETF的表现大有好处。

申请文件：

The following information supplements the information in the current Prospectus.

Each of the WisdomTree Dividend Top 100 Fund (Ticker Symbol: DTN) and the WisdomTree International Dividend Top 100 Fund (Ticker Symbol: DOO) will change its investment objective and be renamed. These changes are expected to be implemented beginning in late April of 2009.

The WisdomTree Dividend Top 100 Fund will be renamed the WisdomTree Dividend ex-Financials Fund. The renamed Fund will seek to track the price and yield performance, before fees and expenses, of the WisdomTree Dividend ex-Financials Index. The WisdomTree Dividend ex-Financials Index measures the performance of high dividend-yielding stocks outside the financial sector. The Index consists primarily of large- and mid-capitalization companies listed on major U.S. stock exchanges that pass WisdomTree Investments’ market capitalization, liquidity and selection requirements. As of December 31, 2008, approximately 36% of the Index consisted of companies with market capitalizations over $10 billion and 64% of the Index consisted of companies with market capitalization between $2 billion and $10 billion. The top five sectors in the Index currently are consumer discretionary, industrials, materials, telecommunications, and utilities.

The WisdomTree International Dividend Top 100 Fund will be renamed the WisdomTree International Dividend ex-Financials Fund. The renamed Fund will seek to track the price and yield performance, before fees and expenses, of the WisdomTree International Dividend ex-Financials Index. The WisdomTree International Dividend ex-Financials Index measures the performance of high dividend-yielding international stocks outside the financial sector. The index consists primarily of large- and mid-capitalization companies incorporated in Europe, Japan, Australia, New Zealand, Hong Kong and Singapore that pass WisdomTree Investments’ market capitalization, liquidity and selection requirements. As of December 31, 2008, approximately 71% of the Index consisted of companies with market capitalizations over $10 billion and 29% of the Index consisted of companies with market capitalization between $2 billion and $10 billion. The top five international sectors in the Index currently are consumer discretionary, consumer staples, health care, telecommunications, and utilities.

WisdomTree does not believe that the planned changes to the Funds’ portfolios are likely to generate any negative tax consequences for current investors. Investors that believe the Funds’ new objectives meet their investment needs do not need to take any action and can simply hold onto their current positions.

Investors that wish to maintain exposure to dividend-paying stocks, including stocks in the financial sector, may want to consider moving their investment out of the Funds and into one of the other WisdomTree ETFs. If you sell shares of a Fund you may incur capital gains or losses upon the sale of your shares. We suggest that you consult a tax adviser to better understand how this might impact your specific tax situation.

In light of recent market events, some clients have expressed an interest in achieving exposure to dividend paying stocks without having exposure to the financial sector. The planned changes to the Funds are designed to provide investors with the tools to do this. The planned changes do not impact any of the forty other WisdomTree Equity ETFs. WisdomTree remains fully committed to our fundamental approach that uses dividends as a primary metric of value to generate income and achieve long-term investment goals across all sectors. Once the changes are implemented WisdomTree investors will have the ability to invest in an array of fundamentally-weighted ETFs that provide broad market exposure, as well as ETFs that provide specific sector exposure or that eliminate exposure to the financial sector.

Additional information about the Funds and the other WisdomTree ETFs is available at www.wisdomtree.com

from SEC

Tag:ETF,WisdomTree,高息股
相关文章：

过去一周主要资产表现一览2009-2-27

Sat, 28 Feb 2009 14:15:39 +0800

过去一周，美股继续下跌。标普500指数以773.25点开盘，最高见780.12点，最低见734.52点，最后报收735.09点，全周下跌34.96点，跌幅为4.54%。这已是美股连续第三周下跌，同时亦突破了去年11月741.02点，再次创下新低。

　　回顾过去一周美股的走势，金融股依然是万众瞩目的对象。美国政府到底如何救市，是否会将部分银行国有化牵动了整个华尔街的心弦，虽然一周中几经起伏，最后结果还不算糟糕，以美国政府将持有的花旗优先股转换为普通股，持股量由此上升至36%告终。对花旗股东而言，这意味着盈利被大幅度稀释，因此当日股价重挫39.02%毫不奇怪——但从另一个角度来看，花旗无需美国政府的进一步注资，说明暂时情况仍在可控之中。与之对比，Iberia银行偿还了从美国政府获得的9000万美元注资获得市场正面反响，当日逆势上涨5.16%。

　　从周行业表现来看，金融股因为国有化忧虑打消后24日的暴涨，全周反而微涨1.98%，成为过去一周标普500指数十大行业中仅有的两个上涨行业之一。而在下跌行业中，最触目尽心的莫过于健康护理行业11.41%的周跌幅。作为衰退概念行业，健康护理前期表现始终不俗，截至2月20日健康护理行业以2.89%的今年迄今跌幅成为十大行业中最为抗跌者，但是不过一周其今年迄今跌幅就扩大至13.97%，且总市值亦跌破1万亿美元，仅为9991.83亿美元。一度被健康护理夺去第一权重行业宝座的信息技术行业，凭借过去一周2.9%的轻微跌幅再次夺回第一权重股的宝座，并以1.116万亿美元的市值成为目前美国唯一一个市值超万亿美元的行业。

　　从技术形态来看，目前健康护理和信息技术行业均有破位迹象，作为合计占标普500指数33%的重量级行业，未来这两个前期抗跌行业是否会顺势补跌将很大程度上决定。

Tag:资产表现
相关文章：

过去一周主要资产表现一览2009-2-20

Sat, 21 Feb 2009 12:47:33 +0800

正如上周本栏所言，美股多头力量进一步衰竭，因此美股过去一周无奈只能选择向下。标普500指数上周以818.61点开盘，最高见818.61点，最低见754.25点，最后以770.05点报收，全周下跌56.79点，跌幅6.87%。

　　相较2008年末创下的741.02点低点，目前标普500指数距离新低仍有些许距离，不过一直很具前瞻意义的标普500金融股指数却早已创下新低，全周继续重挫15.93%，不但跌破108.30点的前期低点，更是以低于100点的99.19点报收——标普金融股指数由此进入两位数时代。2007年中，标普500金融股指数最高见511.02点，两年不到就没了80.59%，可见即使成熟如美国股市，不知止损依然风险巨大。

　　2007年6月1日，当标普500金融股仍高企在508.86点时，成份股总市值高达2.9万亿美元，占到当时标普500指数13.79万亿美元总市值的21%，作为十大行业中的第一权重行业是何等辉煌。但到了2009年2月2日，总市值锐减至0.6万亿美元，在十大行业中仅排名第六，相比如今第一权重行业信息技术行业的1.15万亿美元市值不过是一半稍微多一点，可见金融股这两年是何等落寞。

　　今年迄今，标普500金融股以41.24%的累计跌幅成为十大行业跌幅之首，工业以21.86%位列第二。至于信息科技和健康护理这两个标普500第一和第二权重的行业，表现最佳，仅微跌4.48%和2.89%。

Tag:资产表现
相关文章：

过去一周主要资产表现一览2009-2-13

Sat, 14 Feb 2009 21:24:22 +0800

过去一周，美国的积极财政刺激方案和针对金融业的拯救方案如期出台，而美股亦如本栏上周所言，“利好出尽便为利空”，如期下跌。全周标普500指数以868.24点开盘，最高见875.01点，最低见808.06点，最后报收826.84点，周下跌41.76点，跌幅为4.81%。此前一周美股因利好憧憬而偷步上涨的成果大体消失殆尽。

从行业来看，金融股依然是过去一周下跌的重灾区，标普500金融股指数周跌幅为10.21%，在10个一级行业指数中表现最差。从K线图表来看，金融股指数自1月20日前后急跌创下108.30点新低后，展开了为期近一个月的盘整行情，区间在110点至140点之间。不过更进一步来看，前周借利好预期的反弹高度较1月底新低后的反弹力度为低，显示多头的力量似乎有所衰竭。就目前来看，金融股走势并不太妙，只要稍有利空打击，位于震荡区间下跪的金融股指数就很容易击穿甚至再创新低，与此相比进一步反弹并且突破138点区域的压制，就要难上许多了。

再看其它行业表现，相对抗跌的依然是必需消费品和医疗健康行业，可见市场总体依然是“衰退概念股”受宠。如果说2008年美股同样是普跌行情，那么2009年行业强弱的分化就日益严重。今年迄今，在标普500指数累计下跌8.46%的同时，10个一级行业中仍有两个微涨，分别是健康护理上涨0.52%和信息技术上涨2.88%；而与之对照，金融股今年迄今又下跌了30.10%，与其它行业拉开明显差距。金融股之下，两位数跌幅的行业还有工业股13.86%、非必需消费品11.67%和通信业11.91%。

Tag:资产表现
相关文章：

新救市方案看上去很美

Wed, 11 Feb 2009 18:15:34 +0800

美国8380亿美元规模的经济复苏计划如期获得美国参议院的通过，而新任财长盖特纳公布的针对金融业的救市计划规模更是突破2万亿美元。然而，美股前期憧憬利好美股早以偷步上涨，再加上市场对于金融业救市计划并不满意，直接导致了美股2月10日当日重挫，道琼斯工业平均指数下跌4.62%，S&P500指数下跌4.91%，纳斯达克复合指数下跌4.2%。

新救市方案三大环节

盖特纳公布的金融业救市方案涉及的领域不少，但最主要的是“金融稳定信托基金”、“公共-私有投资基金”和“启动消费者和商业信贷”计划三个重要环节。

“金融稳定信托基金”(FinancialStabilityTrust)是盖特纳新推出的资本支持计划(CAP，CapitalAssistanceProgram)的执行载体，大体可以将其视为此前TARP计划中注资环节的延续，注资思路将继续延续此前以固定票息优先股为主的注资模式，同时此优先股可按照2009年2月9日市价的一定折扣来转换为普通股。

至于“公共-私有投资基金”(Public-PrivateInvestmentFund)，此计划可以算是此前TARP计划初衷的延续，即向金融机构买下“有毒资产”，从根源上将金融机构从次贷泥潭中拉出来。不过相比此前完全由政府资金操作的计划不同，今次则将采用政府资金带动私人资金合作的方式来进行，同时让私人投资者来决定买入资产的价格。这样不仅可以减少政府的斥资规模，同时也可以避免纳税人对于政府只为救市不考虑价格充当冤大头的担忧。此计划暂定规模为5000亿美元，但可提高上限至1万亿美元。

“启动消费者和商业信贷”计划是另一个涉及资金1万亿美元的大项目。究其实质，也就是在此前美国政府的诸多信贷加强项目上的延续，向信贷市场提供更多的廉价资金，使相关机构避免因为流动性匮乏而出现问题。

救市计划看上去很美

虽然盖特纳在推出新计划时指出，前布什政府的TARP计划因其缺乏透明度而遭到市场的质疑，因此新计划中会将提高透明度作为重要的改进。但是从现在公布的细节来看，虽然不乏加大透明度的举措，但是“公共-私有投资基金”却又带来了更多的疑问。

既然要设立一个“公共-私有投资基金”，两者比例如何分配，权利义务是否有区别，政府资金是否优先承担损失，如何吸引私人投资者加入，在决定买入定价时私人投资者的影响力究竟有多大，这些问题在目前的方案中都未曾披露，这不由使市场对于此计划是否能够吸引足够私人投资者参与产生怀疑。更何况，在危机面前采用这样公共-私人合作的模式，势必将导致额外的协调成本，甚至有可能拖累基金的效率，能否快速将金融机构拖出泥潭，恐怕未必如计划预期的那么简单。

总救市计划涉资9.741万亿美元

过去一年多，美国政府已经通过财政部、美联储、联邦存款保险公司等多个机构推出了大量针对金融市场的救市机制，汇总来看涉及资金已经高达9.741万亿美元。

这9.741万亿美元，美国政府将以投资人、信贷出借人和信贷担保人的身份涉足。

以投资人身份，美国政府将涉及3.953万亿美元，这部分包括用于商业票据的1.6万亿美元(已投入2570亿美元)，今次新推出1万亿美元的“公共-私有投资基金”，此前7000亿美元的TARP计划（已投入5100亿美元），向两房等机构买入按揭支持证券6000亿美元(已投入2120亿美元)，注资AIG的530亿美元。

以信贷出借人身份，美国政府将涉及2.71万亿美元，包括TAF机制的9000亿美元，其它借贷计划的5500亿美元，TALF的2000亿美元，AIG的600亿美元，再加上今次推出1万亿美元的“启动消费者和商业信贷”计划。

而以信贷担保人身份，美国政府将涉及3.078万亿美元，包括1.5万亿美元的银行债务，6000亿美元的货币市场基金，2000亿美元的两房资产，5000亿美元的银行存款，2490亿美元的花旗债务，290亿美元的贝尔思登资产。

虽然美股大跌，但昨日亚洲市场表现还算坚挺。日经225指数下跌0.29%，韩国复合指数下跌0.72%，印度敏感指数微涨0.01%，新加坡海峡时报指数上涨1.10%，仅香港市场表现稍差，恒生指数下跌2.46%至13539.21点，恒生国企指数下跌2.75%至7599.57点。

Tag:美国救市
相关文章：

在新的救市方案通过之后，美国政府总体承诺用于救市的资金根据《纽约时报》的统计已经高达8.8万亿美元，其中以投资人身份投入4.6万

Wed, 11 Feb 2009 09:48:22 +0800

在新的救市方案通过之后，美国政府总体承诺用于救市的资金根据《纽约时报》的统计已经高达8.8万亿美元，其中以投资人身份投入4.6万亿美元，以资金出借人身份投入2.4万亿美元，以担保人身份担保1.8万亿美元。而这8.8万亿美元的承诺中，已经投入的则为2万亿美元。

具体投入项目明细，请见上文链接。

Tag:美国救市
相关文章：

新救市方案看上去很美 (0)

看懂美国国债风云变幻

Tue, 10 Feb 2009 22:17:18 +0800

2008年，全球股市的风云变幻让许多投资者认识到了关注美国股市的重要性。美股固然重要，但若你希望你的跟踪更具前瞻性和宏观性，那么其实美国债市才更该是你跟踪的重心所在。

春江水暖鸭先知

所有的证券市场，归根到底都是在交易“预期”。如果说股市交易的是对企业盈利的预期，商品市场交易的是对商品供求关系的预期，那么债券市场交易的就是对资金成本的预期。

相比股市，债市一般不为大众所关注。但若了解债市尤其是美国债市便知晓，这是一个大户云集的战场，许多大型投资机构尤其是保险公司、养老基金等更是将债市作为自身的主战场，债市的每日交易额更是惊人。翻看许多美国的投资界传记或者回忆录，我们便会发现许多书中知名的“牛人”交易员均来自债券交易部，而关于债券界的许多内幕和见闻更是成为书中的主要内容。

正因为参与债市的机构来头都不小，因此债市一向被视为相比股市更先知先觉的市场，往往是债市见顶若干月之后，股市才做出相应的反应。最佳的例子莫过于本轮牛市，美国10年期国债收益率于2007年6月见顶5.26厘，紧接着美股标普500指数于2007年9月见顶1576.09点，而最为后知后觉代表商品的CRB指数则一直要到2008年7月才见顶615.04点。若时时关注美债动向，那么便可较早的预判到此后经济走向和股市变化，并及早做出部署。

传统美国国债三大金刚

要了解美国债券市场，自然首先要了解最庞大同时最具指标性的美国国债市场。

说起美国国债，一般指的就是由美国财政部发行，最传统按期派息的债券。虽然理论上美国政府亦存在破产和不偿还债务的可能，不过一般将美国国债视作无风险产品，其相关品种的收益率亦被视作资金无风险收益率的参考。

根据期限，美国国债被分为三类：

一、短期国库券(T-bills)。会被称为 T-bills的美国国债，必然是年限不足1年的品种，一般包括28天(1个月)、91天(3个月)、182天(6个月)、364天(1年)四个主要品种。一般来说，短期国库券收益率的变化参考意义有限，但是在特定的情况下，却能反应市场对于短期无风险收益的渴求程度。如12月9日，美国美国财政部公布了最新一期300亿美元4周期国债的招标结果，结果100美元面值的国债的中标价格是100美元，即其收益率为零。这意味着，投资者将资金借贷给美国财政部整整4周时间，但是却不能收到一分一毫的利息收入。而当日3月期美国国债的收益率一度低见-0.01%，即你买入相关品种持有3个月后，不仅无法获得利息，而且还会蒙受年化0.01%的亏损，可见市场对于国债的渴求程度。对于上述状况，一般认为反应了相关机构对于银行存款的不放心，考虑到即使调高之后FDIC提供的储蓄存款保险也只有25万美元，超过部分一旦遇上银行倒闭便毫无保障，因此相关投资者而转而选择美国国债以免去相关忧虑。

二、中期国库券(T-Notes)，此类品种包含了年限为2至10年的美国国债，最常见的为2、3、5、10年四类年限。毫无疑问，中期国库券的收益率是市场最为关心的指标性数据，尤其是象征短期收益率的2年期品种和象征长期收益率的10年期品种，此外这两者之间的息差一般亦是投资者关心的重要指标。需要强调指出的是，相比中国央行可以直接规定不同年限的银行贷款利率，美国的央行美联储权限可是小很多，其所谓的加减息针对的只是代表隔夜拆息的联邦基金利率，而对长期借贷利率并无决定权。一般市场上金融机构决定中长期借贷利率时均会参考对应年限的美国国债收益率。正因此，在本轮次贷危机中，美联储推出新的机制，打算通过买入卖出长期国库券来直接干预相关品种的收益率，进而影响相应年限的市场借贷利率，以便降低企业的借贷融资成本。

三、长期国库券(T-Bonds)。虽然一般用Bond对应中文的债券，不过在美国国债体系下，只有超过10年的国债才会被称为Bond，最常见的便是20年和30年的品种。由于这两类品种的年限过长，其收益率数据的参考价值不如10年国债来得高，一般并不是市场关注的重点。不过此市场发行上的变动，却是对美国经济和财政政策的一种反应。2001年10月31日，美国财政部宣布停发30年期国债，理由就在于很长一段时间内美国政府均出现财政盈余，通过国债融资的需求锐减，通过10年期国债便足以满足需求，因此不太愿意发行30年期国债。但是在坚持了四年半之后，美国财政部于2006年2月宣布重新开始发行30年期国债，这不仅是为了满足养老基金、保险公司等超长期投资者的需求，也在于当时深陷财政赤字的美国政府需要利用此工具以较低的资金成本来募集更长年限的可用资金。

什么是孳息率曲线

不同于股市股价是市场最关心的要素，虽然在美国国债市场每一个交易品种同样有交易价格，但是当把美国国债市场作为观察对象时，其孳息率(收益率)是相比价格更为重要的因素。

孳息率这东西，是根据债券的价格、派息情况和到期时间利用特定的公式计算而得的，对于普通的投资者而言，无需知道具体如何计算，只需要知道哪里可以找到相关数据即可。虽然同一时间有大量不同年限的美国国债在交易，但是一般分析国债孳息率时却不是随便用一个品种的孳息率作为代表，而是会参考美国财政部给出的官方数据。

每个交易日过后，美国财政部都会在其官方网站上给出从最短1个月到最长30年共11个期限的国债孳息率数据，这些数据都是利用特定的算法根据市场成交价格计算而得，投资者可以直接使用。当我们把一天的这11个孳息率数据以折线图的形式绘制在图表上就得到了美国国债的孳息率曲线图。这张图可是分析美国国债孳息率动态的重要工具。

孳息率曲线的不同形态

在正常情况下，孳息率曲线应该是一条左低右高平滑上升的曲线，这样一根曲线反映了长期美国国债收益率高于短期美国国债收益率这个常态规律。

为什么说常态应该是一条左低右高平滑上升的曲线呢？学术界有多种不同的理论去解释，比如市场预期理论、流动性偏好理论、市场分割理论、习惯偏好理论等。当然，搞清楚不同理论到底是如何解释这个现象以及彼此之间的差别这是专业人士的事情，对普通投资者而言，只需要知道孳息率曲线的常态该是怎样即可。

既然有常态，那么自然有非常态。相比常态孳息率曲线，非常态的孳息率曲线往往反映了市场对于经济景气度不同的预期：

一、更陡峭的常态曲线。这个曲线在形态上与常态曲线相差不大，主要区别在于右边部分的收益率上升的更快——用数学表示即长期收益率与短期收益率之间的息差高于正常常见水平。比如说，20年期美国国债收益率正常应当比3月期的高2厘左右，但是若这两者之间的息差快速拉大，在图表上就会体现出一根更陡峭的常态曲线。一般来说，这种情况往往是由20年期美国国债收益率的攀升引发的，所以一般被视为市场对于经济回暖开始扩张预期的反映。只有在经济走好时，市场才会对长期资金渴求，才会导致10年、20年这样的长期收益率逐渐走高；而与此同时，若美联储若滞后尚未开始加息，那么就会导致3月期国债收益率依然原地不动，如此就自然导致孳息率曲线更加陡峭。

二、平坦的孳息率曲线。平坦，在图表上是一目了然的事情，而用数学表示，即各个期限的美国国债收益率相差不大。平坦的孳息率曲线，往往代表着市场的迷茫，正因为不知道未来经济何去何从，所以才无法决定短期、中期和长期美国国债收益率的合理定位，于是便出现了平坦的孳息率曲线。

三、马鞍型孳息率曲线。顾名思义，所谓马鞍型孳息率曲线便是短期和长期美国国债收益率较低，而中期美国国债收益率较高。这个形态，往往是由常态孳息率曲线向下面提及的反转的孳息率曲线形态过渡的一个中间形态。

四、反转的孳息率曲线。将常态的孳息率曲线做一个水平轴对称，便得到了反转的孳息率曲线，用数学来描述即相对更长期债券收益率要低于相对更短期的债券。如此孳息率曲线，往往是经济将陷入衰退的前兆，美联储更是基于此形态研发了一个专门预测衰退来临的经济模型，在下文将会有详细介绍。

由于美国财政部的网站上仅给出了孳息率曲线的数据，并未绘制成图表，在查看孳息率曲线形态上多有不变。作为补充，读者可以去StockCharts查阅最新的孳息率曲线。此网站不仅提供最新数据，而且可以通过点击右半部分美股标普500指数2001年迄今走势中任意一天来查看当天的孳息率曲线形态，更可以如播放动画版逐日显示2001年迄今的孳息率曲线变化，对于了解孳息率曲线可能的各类形态以及变化趋势大有帮助。

用孳息率预测衰退

在本栏此前介绍美国经济周期时指出，NBER(美国经济研究局)会宣布何时美国进入衰退何时走出衰退，不过这个确认具有很大的滞后性，如今次直至2008年12月才确认美国自2007年12月开始进入衰退。投资交易的就是预期，如NBER这样滞后如此之久的确认显然不具有太大的投资参考意义。

与此相比，孳息率曲线，或者更精确的说是短期和长期孳息率的息差则对于预测衰退很是有效。在前文以及提及，反转的孳息率曲线一般被视为衰退的前兆。而美联储纽约分行的经济学家则用更定量化的10年收益率与3个月收益率息差作为指标来预测衰退。根据Arturo Estrella和Mary R. Trubin两位经济学家的发现，一旦10年期收益率低于3月期收益率，即出现反转的孳息率曲线后1年左右往往便会出现经济衰退。而利用此模型，对1970年、1973年、1980年、1981年、1990年和2001这1968年之后的6次衰退都做出了预测——虽然此模型难以判断衰退究竟会在多少个月之后来临，但却能够作为一个重要的预警信号。

两位经济学家具体的模型是什么，如何计算，这些显然不是我们普通读者需要了解的，我们只需要享受他们的研究成果即可。在美联储纽约分行的官方网站上会公布每个月的具体数据以及依据模型而得的预测数据，一般只要衰退的概率超过20%，就已经进入高位区域，值得开始警惕了。如今次经济衰退，早在2007年1月此模型的预测概率便首次突破20%达到25.35%，此后一路攀升，至2007年11月更是达到40.11%。若投资者早早注意到此指标的一路攀升，显然对于此后经济每况愈下次贷危机愈演愈烈不会太过惊诧。

抵御通胀还看TIPS

财政部通胀保护债券(Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)是美国财政部1997年才新推出的国债品种。传统国债，定期会按照约定派息使持有人获得收益——不过这个收益不过是名义上的，由于通货膨胀的存在，传统国债的派息很大一部分不过用来抵消通货膨胀对于购买力的蚕食，若遇上恶性通胀，甚至会出现实际上的负收益情况。而TIPS的出现，便是为了解决这个问题。TIPS的票面本金并非固定为100美元，而是每年根据上一年的CPI数据进行调整，每年派息亦是根据调整后的票面本金和预定的派息率相乘得到，从而使的相应债券的持有人可以抵抗通胀风险，获得购买力的保护。

正由于TIPS的这个特性，因此其收益率一般被视为真实收益率，代表着市场上通胀调节之后的资金成本。美国财政部同样会在每个交易日后公布TIPS的收益率曲线数据。当然，相比传统国债的收益率曲线数据，此项数据就比较简单了，只有5年、7年、10年和20年四个期限的数据。

在分析上，一般使用同期限的传统国债收益率与TIPS收益率进行比较，两者的息差大体就反映了市场对于未来这段时间通货膨胀的预期。不过很可惜的是，由于近期财政部调整了对于TIPS收益率的计算方法，使得这个分析手段在分析市场对于负CPI预期的作用大打折扣。

TIPS的数字游戏

2008年12月1日，美国财政部公布的5年期TIPS债券的真实收益率为2.03厘，较11月28日的4.17厘整整大跌214个基点，如此几近腰斩的大跌实属罕见。而5年真实收益率较名义收益率的溢价亦由11月底的2.24厘重挫至12月1日的0.38厘。

如此奇观，根源都在美国财政部玩了一回数字游戏。在美国财政部公布12月真实收益率的页面上，有一条不起眼的脚注指出，从12月1日起仅使用最新发行的TIPS债券计算收益率，而不似以往使用市场上所有债券计算收益率。正是这个算法上的变动，直接导致了收益率的大跌。

问题究竟出在何处？TIPS债券的一大特点就是债券本金跟随CPI调整，在通胀时固然要往上调整，但是在通缩时亦会跟随往下调整，正因此前期美国国债的真实收益率始终高于名义收益率，核心原因就在于市场担心出现紧缩，所以必须更高的真实收益率来补偿潜在的本金下调。但是，TIPS的另一条重要条款规定，TIPS债券到期后偿还的本金不低于发行时的本金，这意味着对于那些较早发行票面本金已经大幅上调的TIPS债券一旦遇到通缩本金会被相应下调，此前上调越多，那么下调的空间越大；但是新近发行的TIPS本金却可以提供可观的通缩保护，虽然在未到期前其本金亦会下调从而影响派息，但是到期后的本金却不得低于发行时，这无形中就提供了针对本金的通缩保护。有这样通缩保护的债券自然收益率相对较低——毕竟其需要补偿的通缩风险极为有限。而美国财政部只选取最新发行的TIPS债券计算收益率，无疑会造成偏差，因此Greg Mankiw认为依旧是传统的算法更具参考价值。

虽然美国财政部修改收益率算法的动机无从了解，但一个显示的结果就是：你想通过国债真实收益率和名义收益率的差值来了解市场对通缩的预期，不再是那么容易的事情了。

过去一周主要资产表现一览2009-2-6

Sat, 07 Feb 2009 13:18:19 +0800

　　过去一周，美股表现喜人。标普500指数以823.09点开盘，最低见812.87点，最高见870.75点，最后报收868.60点。全周上涨42.72点，涨幅5.17%，结束了此前连跌四周的颓势。

　　不过，仔细来看，需将上周的上升分为两个阶段，前四天是第一阶段；最后一天是另一个阶段。前四天，上涨的主旋律是对经济刺激方案的憧憬，所以领涨的是奥巴马最器重信息技术版块以及健康护理和非必需消费品，其中信息技术版块更以9.65%的周涨幅成为上周表现最佳的版块，与此同时金融股却是在继续下跌；而到了周五，不低于7800亿美元的经济刺激方案大局已定，市场的热点则快速转移到银行援救新方案的憧憬之上，当日金融股在多头偷步提前入货博利好的行为下终于迎来绝地大反弹，上涨8.13%，使全周涨幅达到5.98%。

　　股市谚语说，“利好出尽，便是利空”。若市场多头只是偷步捕捉消息与市场的时间差，那么这句谚语无疑万分正确，而这恰恰也是下周美股将要面临的巨大考验。不出意外，经济刺激方案有望周一正式通过，而银行援救新计划也被憧憬于周一出台，若届时多头趁利好平仓，那么美股自然难免遭遇回吐压力，同时亦证明多头不过想做个短线而已；但若届时多头不但不平仓，反而继续上攻逼空，那才显示市场对刺激方案真正有信心，后市才能有所看头。

　　从技术上来看，美股要走出为期数月漫漫下跌的模式，标普500指数首先要站上880点，并进一步升穿910点确认。当然，标普500金融股指数突破141点，进一步升穿152点的同步确认亦不可少。

Tag:资产表现
相关文章：

张翼轸财经笔记

2009-3-21美股一周斩获有限

直升飞机效应继续中

商品价格全线上涨

美元指数继续下跌

美股热点开始转换

收益率如何比才正确

单利与复利

到期收益率是假设收益率

股票要看总回报收益率

年保型寿险值得捧场嘛？

伯南克如愿以偿

长期利率应声而落

流动性进一步泛滥

分期付款，惠乎？费乎？

生活，可以远离纸币

商品价格何其多-有色金属篇

交易所英美两大重镇

铜：工业金属的皇冠

铝：LME品种更丰富

其它有色金属：LME是唯一之选

LME库存：重要的确认指标

保险诈骗如何预防

商品价格何其多-能源篇

WTI是标杆品种

合约细节需知晓

最后交易日是何时

最后交易日的奇观

最近期合约的陷阱

天然气原油参照看

商品价格何其多-黄金篇

报价以现货为主

24小时分区数据不可忽视

通胀调整反映真实价格

如果你是黄金历史学家

美元之外报价亦需关注

期货报价很丰富

相对价格更具实战意义

测试Pannel

WisdomTree高息ETF抛弃金融股

过去一周主要资产表现一览2009-2-27

过去一周主要资产表现一览2009-2-20

过去一周主要资产表现一览2009-2-13

新救市方案看上去很美

新救市方案三大环节

救市计划看上去很美

总救市计划涉资9.741万亿美元

在新的救市方案通过之后，美国政府总体承诺用于救市的资金根据《纽约时报》的统计已经高达8.8万亿美元，其中以投资人身份投入4.6万

看懂美国国债风云变幻

春江水暖鸭先知

传统美国国债三大金刚

什么是孳息率曲线

孳息率曲线的不同形态

用孳息率预测衰退

抵御通胀还看TIPS

TIPS的数字游戏

更多数据更多分析

过去一周主要资产表现一览2009-2-6